2020年12月17日，王能可转换债券发行并积极参与认购。
基本元素分析
王能债转股价格为16.47元，转换价值为93.38元(12月15日收盘价为15.38元)。正股和实际流通的稀释率为20.17%/20.41%，稀释效应很大。
发行期限为6年，对应的票面利率分别为0.3%、0.5%、1.0%、1.5%、1.8%和2.0%，到期赎回价格为110元(含上一年利息)，票面价值对应的YTM为2.4%，票面保护为平均。
根据6年期AA中国债券公司债4.752%(12月15日数据)的贴现率，债务底部为87.54元。
修改后的条款为[15/30，85%]，赎回条款为[15/30，130%]，转售条款为[30，70%]，条款相当满意。
王能环境基础分析
垃圾焚烧“立足浙江，辐射全国”
该上市公司前身为美信达，主要从事印染纺织业务。2017年，公司在印染纺织业务上投资5.6亿元人民币，在王能环保100%股权上投资42.5亿元人民币。王能环保成立于2007年(重组上市后更名为王能环保)。公司自成立以来，主要从事垃圾焚烧发电业务。截至20H1，浙江、湖北、四川、河南、安徽、广东、广西等省已建成14座电厂，垃圾处理规模18570吨。目前，浙江省的国内外收入接近。公司12个垃圾焚烧发电项目已列入财政部、国家发改委、国家能源局公布的第一至第七批可再生能源电价附加补贴，其他符合条件的项目正在积极申请列入补贴名单。
同时，公司按计划推进各类垃圾焚烧项目建设，进展顺利。目前在建垃圾焚烧发电项目7个(总处理能力4300吨)，预计下半年投产2个项目(总处理能力1000吨)。此外，合并公司2020年上半年收购的南太湖污泥资产，该项目2019年净利润为1008万元，ROE达到53.83%，按照预估价格PE仅为6.4X。
目前，垃圾焚烧能力大多集中在城市和华东地区，县城和其他省市的焚烧率仍然较低。针对这种情况，2012-17年县城仅占公司新增投产产能的11.98%，而2019年县城占中标项目的40.97%；华东地区占2012-17年新增投产产能的51.51%，而2019年80%的中标项目位于非华东地区。邢正环保公共团队预计，公司正在建设的垃圾焚烧项目将在三年内投产，比2019年和2022年项目投产后高出85%。考虑到公司毛利率/净利润率相对同行处于中上游，资产负债率处于行业较低位置，营收现金比维持在100%左右，预计项目顺利投产，将带来明显的业绩增量。
同时，公司的新项目将因炉排炉项目产能增加、扩建项目产能增加、新项目每吨上网电量增加而导致毛利率结构性增加。
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