新奶可转换债券，评级AA，转换价值103元，4%的权利，0.6%的债务配置安全缓冲，合理价格114元。
可转换债券信息
评级：AA评级，可转债评级越高越好。
发行规模：7.18亿，小。可转换债券越大，流动性越好。
转售条款：是
降低转换价格：15/30，80%，条件严格。
转换值：
新乳业今天收盘价19.37，折换价18.69。转换价值=可转换债券面值/转换价格*股价=100/18.69*19.37=103.64。转换值是可以接受的。可转换债券的转换价值越高越好。
到期价值(盈亏平衡线):
到期价值=票面利率赎回价格=0.3 0.5 1.5 1.8 110=115.1，含平均票面利率。
纯债务价值(底线):
根据中国债券公司债计算，AA级6年期即期收益率为4.7675%，纯债值计算为87.04，可以接受。
新兴乳品工业的基础分析
中国领先的大型综合乳制品供应商
新乳业成立于2006年，2019年1月上市，是中国领先的大型综合性乳制品供应商。公司的主要业务是乳制品和含乳饮料的研究、开发、生产和销售。公司业务以液态奶业务为主，以低温乳制品为主导产品。公司产品主要有9大类：低温鲜牛奶、低温酸奶、低温改性牛奶、低温乳饮料、常温纯牛奶、常温乳饮料、常温改性牛奶、常温酸奶、奶粉。公司地理分布广泛，西南、华东、华北地区共有12家乳品企业，建立了以“新鲜度”为核心价值理念的城市型乳品企业联合体。
公司是中国最大的农牧集团——新希望集团旗下的大型集团化公司，其前身是新希望集团成立的新希望乳业控股有限公司。截至2020年第三季度末，公司前三名股东分别为UniversalDairyLimited(65.60%)、新希望投资集团有限公司(15.74%)和永新县新知旺科技中心(有限合伙)(4.53%)；控股股东UDL的实际控制人是自然人刘畅，是刘永浩老师的女儿；刘永浩老师通过新希望投资集团有限公司持有公司15.74%的股份，因此新乳业的实际控制人是刘畅和刘永浩父女，整体股权相对集中。
公司专注于优化产品结构，开发高利润低温乳制品。2020年前三季度，新乳业营业收入46.57亿元，同比增长10.32%；毛利率为32.59%，下降1.02个百分点。从毛利率结构来看，低温乳制品的毛利率远高于常温乳制品。2019年，低温乳制品毛利率为39.4%，常温乳制品毛利率为24.2%，盈利能力优势显著。因此，近年来，公司逐步布局了以低温乳制品为基础的产品结构，符合乳制品行业未来的发展方向和消费升级趋势。2019年，公司低温乳制品营业收入达到33.22亿元，同比增长16.6%，占比1.23 pp。相比之下，常温产品营业收入达到20.88亿元，同比增长7.9%。
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