2021年国债净发行量预计低于2020年。赤字率更有可能在2021年回到3.0%。基于此计算，假设2021年当前GDP同比在8-12%范围内，3.0%赤字率对应的预算赤字约为3.3-3.4万亿元。对应中央2.3-2.4万亿左右的赤字，需要发行国债融资。
国债采用余额管理，国债净发行可能高于或低于中央赤字。根据历史数据，如果2021年中央赤字在2.3-2.4万亿元左右，相应的国债净发行区间为2.20-2.62万亿元。
2021年国债发行估算：有可能达到7万亿元。由于贴现国债的期限主要是一个季度或半年，2020年发行的贴现国债为15709亿元，其中6472亿元将在年内到期。这种情况可能会持续到2021年，当年已发行和本年到期的贴现国债金额也可能达到6000亿元左右。以国债净发行量计算，不包括当年到期的贴现国债到期金额，2021年国债发行总量将达到6.9万亿元以上。
国债净发行的历史规律及其节奏：前低后高。从2015-2020年各季度国债净发行量或发行额来看，第一季度较低，第二至第四季度较高。
2021年，国债发行前低后高的概率很大。根据2021年一季度至四季度到期国债金额分布情况，一季度达到13358亿元，二季度至四季度分别为6893亿元、8474亿元和7277亿元。第一季度国债到期高峰也预示着其净发行可能为负，而第二至第四季度国债净发行可能相对较高，每季度可能在7000-10000亿元之间。
核心假设风险。国内财政政策的调整超出了预期。
一个
2021年有可能再发行7万亿元国债
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